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萬億抗疫特別國債來了!首批1000億周四招標 央行會配合降準支持嗎?

來源:券商中國 2020-06-16 14:18:25

6月15日,財政部發布通知稱,決定發行2020年抗疫特別國債一期、二期,每期規模500億元,6月18日招標,并于6月23日起上市交易。

  外匯天眼APP訊 : 萬億特別國債發行靴子落地,財政貨幣將如何打好配合?

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  6月15日,財政部發布通知稱,決定發行2020年抗疫特別國債一期、二期,每期規模500億元,6月18日招標,并于6月23日起上市交易。

  另據券商中國記者從多方核實到,1萬億特別國債將全部采取市場化發行的方式,并將于7月底前發行完畢。一位透露,為緩解特別國債發行對市場資金面的潛在擾動,財政部已與央行就相關事宜進行溝通協調。

  不同于此前市場預期的萬億特別國債或部分采用定向發行,全部市場化發行的方式超出市場預期。受此消息影響,15日臨近尾盤,銀行間主要利率債收益率快速上行,截至17:20,銀行間主要利率債收益率明顯上行,國債調整幅度更大。10年期國債活躍券200006收益率上行5.5bp報2.8%。

  其他政府債發行會為特別國債“讓路”

  今年政府工作報告提出,我國將發行1萬億元抗疫特別國債。財政部15日公布抗疫特別國債一期、二期發行公告顯示,抗疫特別國債一期為5年期固定利率附息債,競爭性招標面值總額500億。二期特別國債為7年期固定利率附息債,競爭性招標面值總額500億元。兩期債券均在6月18日招標,6月19日開始計息,招標結束至6月19日進行分銷,6月23日起上市交易。

  特別國債是指財政部發行的具有特定用途的國債,專門服務于特定政策,支持特定項目需要,??顚S?。這是我國歷史上第三次發行特別國債,今年政府工作報告明確,今年赤字率擬按3.6%以上安排,財政赤字規模比去年增加1萬億元,同時發行1萬億元抗疫特別國債。上述2萬億元全部轉給地方,建立特殊轉移支付機制,資金直達市縣基層、直接惠企利民,主要用于保就業、?;久裆?、保市場主體,包括支持減稅降費、減租降息、擴大消費和投資等,強化公共財政屬性。

  不同于前兩次特別國債發行主要采取定向的方式,本次萬億特別國債全部為市場化發行,超出市場預期。對于為何會全部采用市場化發行?方正證券首席經濟學家顏色對證券時報記者表示,國債是既是財政的重要工具,也是金融市場的核心產品,堅持市場化發行可以讓中外資金融機構廣泛參與投資,這是構建多層次資本市場的基礎,利于構建成熟完善的國債市場。

  盡管萬億特別國債全部采用競爭性招標的發行方式體現了市場化,但要在7月底前發行完畢,市場仍擔心會對資金面和其他債券發行形成擾動,15日臨近尾盤,銀行間主要利率債收益率快速上行,國債調整幅度更大。

  “在7月底前完成1萬億的市場化發行,會對債市形成情緒上的沖擊,短期內是一個利空?!鳖伾Q,但隨著財政資金投放速度的加快,流動性緊張局面會大為緩解,總體看不會對市場流動性產生太大的負面影響,更多表現為短期情緒擾動。

  同時,不少分析人士指出,預計財政部也會采取措施緩解特別國債集中發行對市場的擾動,例如,7月底前,一般國債和地方債等其他政府債券的發行節奏會適當放緩,為特別國債發行“讓路”。今年5月,財政部指導地方政府密集發行了1.3萬億元的地方政府債券,將發行工作適度前置,減輕了6-7月地方政府債券的發行任務。

  建設銀行金融市場部撰文預估,6月一般國債將發行5200億元,較5月減少1473億元。地方政府債券方面,兩會下達了財政赤字和新增專項債限額,財政部6月需擬好具體各地方政府的限額,報國務院批準;各地方政府也要安排全年發債計劃,并報省政府批準,加上專項債前期大規模運動式發行后,新項目和材料的準備尚需時日,因此6月地方政府債券的供給量大幅減少。預計6月地方政府債券將可能發行5000億元,較5月減少8025億元。

  此外,光大證券首席固定收益分析師張旭對證券時報記者表示,今年以來政府債券融資規模較大,其中一部分資金會于6-7月支出,這部分資金的“解凍”也可以提高銀行的超儲率水平,彌補特別國債發行所造成的流動性消耗。

  萬億特別國債發行需要降準配合嗎?

  發行抗疫特別國債影響深遠,其直接影響是支持地方公共衛生等基礎設施建設和抗疫相關支出;然而,從信用擴張的角度看,特別國債的大規模發行,也利于間接帶動信貸投放。張旭表示,商業銀行購買國債不會強化銀行內部風險管理的約束和外部資本的約束,還會提高貸款需求,且流動性的約束也可以通過降準以及央行購買商業銀行所持有的資產緩解。也就是說,在貨幣政策的有力支持下,銀行購買國債反而有利于其更好地向實體經濟發放貸款。

  從以往的規律看,每當政府債券大規模密集發行時期,貨幣政策均會適當增加當期的流動性投放,以保障市場資金面平穩,此次特別國債發行同樣需要貨幣政策的協調配合。但市場對于央行本月會選擇降準,還是逆回購等投放流動性存在分歧。不過,認為不降準的聲音占多數。

  顏色認為,目前財政資金投放速度較快,從金融市場募資后很快會將資金投放到實體項目中,形成銀行體系的存款;銀行體系獲得資金后又會用于債券投資或信貸投放,形成流動性的滾動循環。在某個時點上,商業銀行需要存量貨幣購買新發的政府債券,但基于經濟循環往復的過程,商業銀行其實對于買債的額外流動性需求沒有想象的大,再加上基礎貨幣的問題,總體流動性的增量需求有限。

  “這種情況下,央行可能不會通過降準的方式進行流動性投放,而是更多采取短期工具投放流動性?!鳖伾Q,當前銀行體系流動性比較充裕,央行更多會采取逆回購、再貸款等方式應對短期流動性需求高峰。

  國泰君安證券宏觀團隊也認為,“寬貨幣”最寬松的時候已經過去。當前貨幣政策進入疫情非常態后的磨合調整期,持續降準空間已不大,央行對未來流動性的投放重點轉向逆回購、MLF。

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